El gigante de las inversiones, JP Morgan emitió un informe destacando que Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), el ETF de bitcoin spot, enfrenta desafíos significativos que podrían persistir si no se implementan cambios en su estructura.
Desde el 11 de enero, fecha en la que comenzaron a cotizar los 11 ETF de bitcoin spot en Estados Unidos, hasta el 7 de febrero, las salidas totales en GBTC ascienden a 147.792 BTC equivalentes a 6.000 millones de dólares, según datos BitMex Research.
En el informe de investigación de JP Morgan compartido con la prensa, se señala que la situación de GBTC se atribuye, en parte, a que sus tarifas son más elevadas en comparación con otros ETF de bitcoin. Específicamente los ofrecidos por las empresas BlackRock (IBIT) y Fidelity (FBTC), que disfrutan de una ventaja de liquidez.
En el caso de Grayscale, su fondo tenía una comisión de gestión de 2% y a pesar de ser rebajada a 1,5%, sigue estando por encima de la que ofrecen IBIT y FBTC con 0,30% y 0,39%, respectivamente, como lo reportó en su momento CriptoNoticias.
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Este es uno de los factores que ha impulsado a IBIT y FBTC en la carrera de los ETF de bitcoin spot. El fondo emitido por BlackRock es el que más ha recaudado bitcoin desde su lanzamiento en enero con una suma de 78.000 BTC, seguido de Fidelity con 66.000 BTC.
Debido a esto, JP Morgan sugiere que Grayscale debería considerar la implementación de recortes en sus comisiones para revertir esta tendencia negativa, que los ha obligado a arrojar más bitcoin al mercado.
Sin embargo, las salidas de dinero de GBTC han disminuido sustancialmente desde su conversión en un ETF de bitcoin spot, como se puede observar en la siguiente tabla.
Ventajas de liquidez de BlackRock y Fidelity
La ventaja en liquidez de BlackRock y Fidelity, como se menciona antes en el texto, se basa en dos métricas, según estimaciones del sexto banco más grande del mundo.
En primer lugar, lo que muestra el ratio Hui-Heubel (HHLR). Esto es una medida de la liquidez en los mercados financieros. Se calcula como la relación entre el volumen de transacciones y el impacto que estas tienen en el precio.
Según esa métrica el valor de GBTC es aproximadamente cuatro veces mayor que el de los ETF de las compañías BlackRock y Fidelity, lo que sugiere una amplitud de mercado más significativa para estos últimos.
En segundo lugar, se enfoca en la «desviación absoluta promedio», con esto se refiere a la diferencia promedio entre el precio de cierre de un activo y su valor liquidativo (NAV). El NAV se calcula como el valor de los activos subyacentes de un fondo, dividido por el número de acciones en circulación.
Para JP Morgan, esto señala que las desviaciones para el GBTC se mantienen altas, indicando una menor liquidez, mientras que los ETF de BlackRock y Fidelity han mostrado mejoras sustanciales en este aspecto.
En otras palabras, quiere decir que es más probable que el precio de cierre de GBTC se desvíe significativamente de su NAV que el precio de cierre de los ETF de BlackRock y Fidelity. Por lo tanto, es más fácil comprar y vender en los ETF de BlackRock y Fidelity que GBTC.
La advertencia de JP Morgan destaca la necesidad de adaptación por parte de GBTC en un mercado cada vez más competitivo. La reducción de tarifas y mejoras en la liquidez son consideraciones clave para mantenerse atractivo al público, y la resistencia de GBTC a implementar cambios podría resultar en un continuo desangramiento de fondos.
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